李沁

中美停止互加关税对国内期货市场的影响

来源:本站日期:2018-12-3 浏览:0

事件回顾

本(ben)周末中(zhong)美(mei)双(shuang)方在(zai)G20会(hui)议上初(chu)步达(da)成(cheng)共识,避免了贸易(yi)冲(chong)突进一(yi)(yi)(yi)步升级,并延长(zhang)了谈判期。但是(shi),美(mei)国(guo)(guo)的(de)核心诉求(qiu)(qiu)是(shi)取(qu)消(xiao)强制技术转移和(he)进一(yi)(yi)(yi)步开放(fang)金融市场,中(zhong)国(guo)(guo)的(de)诉求(qiu)(qiu)是(shi)将(jiang)(jiang)取(qu)消(xiao)贸易(yi)冲(chong)突以来的(de)一(yi)(yi)(yi)系列加税和(he)其他壁垒措施,贸易(yi)框架恢(hui)复至2018年贸易(yi)冲(chong)突以前的(de)情况。双(shuang)方的(de)目的(de)都(dou)没(mei)达(da)到。中(zhong)国(guo)(guo)用购买农产品和(he)能源(yuan),换取(qu)了美(mei)国(guo)(guo)不(bu)对(dui)2000亿美(mei)元商(shang)品进一(yi)(yi)(yi)步加征25%的(de)关税,以及不(bu)再(zai)提(暂(zan)时)2670亿美(mei)元的(de)清单,双(shuang)方各退一(yi)(yi)(yi)步,换取(qu)了60天的(de)谈判时间,实际(ji)上没(mei)有显著的(de)成(cheng)果。但毕(bi)竟有一(yi)(yi)(yi)定成(cheng)果的(de)出现,这对(dui)市场预期将(jiang)(jiang)是(shi)一(yi)(yi)(yi)种激励。我们预计初(chu)步达(da)成(cheng)共识之后避险情绪将(jiang)(jiang)出现阶段性(xing)回落(luo),这对(dui)风险资产尤(you)其是(shi)权益(yi)市场将(jiang)(jiang)是(shi)明显利好。

中(zhong)美双方在初(chu)步达成共识(shi)后,对于有色金属产生(sheng)的影响,这里(li)做如下梳理(li):

G20达成(cheng)的(de)框架性协(xie)议将消解(jie)国(guo)内外的(de)风险对赌盘,基于(yu)美(mei)元连涨的(de)事实看(kan),金银(yin)均(jun)将呈现一(yi)定的(de)下(xia)挫甚至(zhi)(zhi)回(hui)调(diao),白银(yin)的(de)下(xia)挫幅度(du)更深。白银(yin)目前(qian)的(de)核(he)心问(wen)题还是成(cheng)本(ben)(ben)(ben)支撑(cheng)弱,三季(ji)度(du)全球(qiu)主流的(de)白银(yin)矿(kuang)的(de)综合(he)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)都呈现一(yi)定幅度(du)的(de)下(xia)滑,由于(yu)铅(qian)锌价格(ge)的(de)高企,部分白银(yin)矿(kuang)的(de)综合(he)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)甚至(zhi)(zhi)呈现负数,这种情况下(xia)银(yin)价的(de)下(xia)跌并不会影响其利润,反而(er)更加(jia)速生产以求(qiu)在铅(qian)锌价格(ge)可能出现更深的(de)下(xia)挫前(qian)将生产利润拿到(dao)手,相反黄金的(de)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)支撑(cheng)就很强。因(yin)而(er),后(hou)续观测的(de)逻辑一(yi)定是先看(kan)黄金再看(kan)白银(yin),白银(yin)的(de)上(shang)涨会滞后(hou)于(yu)黄金。目前(qian)看(kan)12月23号美(mei)联储加(jia)息前(qian)后(hou)白银(yin)将呈现较好的(de)投资机会,在此之(zhi)前(qian)不推荐轻易做多。

铝:

G20峰(feng)会中美两国(guo)元首暂时达(da)成一(yi)致不(bu)再继续加征关(guan)税,市场(chang)为(wei)止一(yi)振(zhen),周(zhou)一(yi)将(jiang)对商品形成较大利好。沪铝(lv)也不(bu)例外(wai),一(yi)直以来有关(guan)铝(lv)材(cai)(cai)出口的(de)各种不(bu)利消息持续打(da)击着(zhe)铝(lv)材(cai)(cai)出口商,目前的(de)状态虽然(ran)不(bu)能(neng)彻(che)底改善但(dan)是却(que)能(neng)做(zuo)到提(ti)振(zhen)情绪(xu)。上(shang)(shang)周(zhou)沪铝(lv)盘面(mian)持续下跌(die),并且(qie)速度有所加快。随着(zhe)供(gong)暖季(ji)错峰(feng)生产以及部(bu)分铝(lv)厂因亏(kui)损(sun)而主动减(jian)产,库(ku)存持续下降,全国(guo)十二地铝(lv)锭社会库(ku)存环比(bi)下降1.94万吨,降幅有所收窄。目前上(shang)(shang)游氧化铝(lv)价(jia)格持续下行(xing),电解铝(lv)成本支撑减(jian)弱(ruo),下游需求(qiu)依(yi)然(ran)较差(cha),市场(chang)成交清淡。短(duan)期看来,部(bu)分企业减(jian)产为(wei)铝(lv)价(jia)带(dai)来了少(shao)许上(shang)(shang)行(xing)动能(neng),但(dan)是长(zhang)期来讲依(yi)然(ran)没有改善。目前沪铝(lv)盘面(mian)已经下行(xing)至(zhi)13500附近,预计下周(zhou)将(jiang)呈现高开低走的(de)态势,可以择机逢高沽(gu)空,把握高位建仓(cang)的(de)时机。

铜:

G20峰会(hui)上(shang)(shang)中(zhong)美就(jiu)贸(mao)易(yi)达(da)成共识,同(tong)意暂时不加征新关税,对于(yu)铜(tong)市形(xing)成重大(da)利(li)好。铜(tong)作(zuo)为基本金属中(zhong)金融属性最(zui)强的品种(zhong),一直(zhi)有全球经济(ji)晴雨(yu)表(biao)之称,铜(tong)价今年(nian)以来持(chi)续受到(dao)中(zhong)美贸(mao)易(yi)摩擦的利(li)空影响,预计铜(tong)价短期会(hui)受到(dao)中(zhong)美贸(mao)易(yi)缓(huan)(huan)和的提振(zhen)而上(shang)(shang)涨(zhang)。回到(dao)铜(tong)市,1-10月电网投资(zi)完成额累(lei)计同(tong)比下降(jiang)6.9%,尽管仍(reng)为负增(zeng)长(zhang),但降(jiang)幅在今年(nian)下半年(nian)持(chi)续收(shou)窄,对铜(tong)价形(xing)成支撑。空调订(ding)单也有所(suo)回暖。目前(qian)全球显性库(ku)存持(chi)续走低,本周三大(da)交易(yi)所(suo)及保税区库(ku)存下降(jiang)1791吨(dun),较去年(nian)同(tong)期下降(jiang)16.35万吨(dun)。全球铜(tong)市仍(reng)处(chu)于(yu)供需(xu)弱平衡状(zhuang)态,铜(tong)价短期受到(dao)贸(mao)易(yi)关系缓(huan)(huan)和提振(zhen)。

锌:

G20峰会对(dui)于(yu)(yu)铅锌(xin)(xin)(xin)市(shi)场(chang)还(hai)是(shi)有一(yi)(yi)(yi)定的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)好(hao)。对(dui)于(yu)(yu)锌(xin)(xin)(xin)来讲,周(zhou)一(yi)(yi)(yi)延续(xu)上涨仍(reng)是(shi)较大(da)(da)概(gai)率的(de)(de)(de)(de)(de)事(shi)件(jian)。目前核心问题就是(shi)库(ku)存低,确切的(de)(de)(de)(de)(de)说包括(kuo)国内和(he)国外的(de)(de)(de)(de)(de)库(ku)存都到(dao)了(le)极(ji)低的(de)(de)(de)(de)(de)水平(ping),通(tong)过对(dui)于(yu)(yu)升(sheng)贴(tie)水等关注角度看,由于(yu)(yu)比利(li)时(shi)Nystar炼(lian)厂的(de)(de)(de)(de)(de)意外事(shi)件(jian),11月伦锌(xin)(xin)(xin)交割(ge)已经形(xing)成了(le)实际的(de)(de)(de)(de)(de)逼仓,这也(ye)令在(zai)(zai)之后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)两个月间,通(tong)过LME市(shi)场(chang)进口的(de)(de)(de)(de)(de)亏损(sun)大(da)(da)增(zeng)。而(er)目前国内的(de)(de)(de)(de)(de)锌(xin)(xin)(xin)精矿和(he)锌(xin)(xin)(xin)锭的(de)(de)(de)(de)(de)实际供(gong)(gong)给量是(shi)不足满足国内市(shi)场(chang)的(de)(de)(de)(de)(de),尤其是(shi)锌(xin)(xin)(xin)锭实际冶(ye)炼(lian)能力不足,在(zai)(zai)进口窗(chuang)口关闭(bi)后(hou),国内总的(de)(de)(de)(de)(de)供(gong)(gong)不应求的(de)(de)(de)(de)(de)问题增(zeng)大(da)(da),反(fan)应为(wei)(wei)社会库(ku)存+保税(shui)区(qu)库(ku)存+交易所库(ku)存和(he)下(xia)(xia)游(you)(you)厂商的(de)(de)(de)(de)(de)库(ku)存持(chi)续(xu)走(zou)低,而(er)在(zai)(zai)之前锌(xin)(xin)(xin)价的(de)(de)(de)(de)(de)接连(lian)下(xia)(xia)挫后(hou),炼(lian)厂勉强维持(chi)着薄利(li)甚至亏损(sun)水平(ping),冶(ye)炼(lian)和(he)供(gong)(gong)货的(de)(de)(de)(de)(de)欲(yu)望下(xia)(xia)降,加速了(le)库(ku)存不足的(de)(de)(de)(de)(de)状况。此(ci)轮(lun)G20峰会谈判,可能令锌(xin)(xin)(xin)下(xia)(xia)游(you)(you)消费产生一(yi)(yi)(yi)定量的(de)(de)(de)(de)(de)转(zhuan)机,过度悲观的(de)(de)(de)(de)(de)情绪料(liao)将(jiang)扭(niu)转(zhuan),这时(shi)库(ku)存的(de)(de)(de)(de)(de)低位(wei)将(jiang)呈现(xian)出来,一(yi)(yi)(yi)旦该(gai)趋势得不到(dao)有效(xiao)逆转(zhuan),最终将(jiang)反(fan)映到(dao)现(xian)货市(shi)场(chang)升(sheng)水的(de)(de)(de)(de)(de)逐步走(zou)高(gao),上周(zhou)五锌(xin)(xin)(xin)价夜盘的(de)(de)(de)(de)(de)持(chi)续(xu)拉涨可能只是(shi)开始(shi)。基于(yu)(yu)此(ci),我们认为(wei)(wei)周(zhou)一(yi)(yi)(yi)锌(xin)(xin)(xin)价大(da)(da)概(gai)率继续(xu)上涨,沪锌(xin)(xin)(xin)主力合(he)约第一(yi)(yi)(yi)目标位(wei)有望上冲至22000元/吨甚至更(geng)高(gao)。

铅:

铅价(jia)的(de)(de)(de)定价(jia)核(he)心(xin)并(bing)没(mei)有(you)在(zai)(zai)贸(mao)易(yi)体系上,本(ben)身也没(mei)有(you)过强(qiang)的(de)(de)(de)基本(ben)面(mian)(mian)支(zhi)撑。事实(shi)上,铅价(jia)正(zheng)面(mian)(mian)临(lin)多空(kong)两大考验,多的(de)(de)(de)方(fang)面(mian)(mian)是(shi)包(bao)括(kuo)上海和(he)北京等地区都出(chu)(chu)现(xian)了雾霾,可(ke)能最终演化为环保加码;空(kong)的(de)(de)(de)方(fang)面(mian)(mian)是(shi)铅的(de)(de)(de)主(zhu)消费端(duan)铅蓄电池面(mian)(mian)临(lin)着重大的(de)(de)(de)政策压力和(he)考量,欧洲2019年2月份前(qian)后(hou)进行的(de)(de)(de)RoHS化学品裁定,决定用(yong)铅产品是(shi)否可(ke)以(yi)持续用(yong)下去(qu),而基于以(yi)往中(zhong)欧对于环保方(fang)面(mian)(mian)的(de)(de)(de)基本(ben)一(yi)致态度看中(zhong)国也很可(ke)能决定是(shi)否跟(gen)注,因而我们(men)可(ke)以(yi)看到9月份以(yi)后(hou)铅锌的(de)(de)(de)价(jia)格走势(shi)就(jiu)出(chu)(chu)现(xian)明显(xian)分歧,在(zai)(zai)政策倾向出(chu)(chu)现(xian)之前(qian)市(shi)场(chang)很难有(you)资金(jin)加码进行大规(gui)模的(de)(de)(de)做多或(huo)者(zhe)做空(kong)。因而,基于此(ci),我们(men)认为周一(yi)沪(hu)铅可(ke)能跟(gen)随有(you)色板块出(chu)(chu)现(xian)小幅(fu)的(de)(de)(de)上涨,但趋(qu)势(shi)性(xing)不强(qiang),上方(fang)空(kong)间较(jiao)为有(you)限。

镍:

中(zhong)美达成阶段(duan)意向,预(yu)期(qi)(qi)(qi)开盘后国(guo)(guo)内镍价(jia)仍(reng)会(hui)继续反(fan)(fan)弹回(hui)升。一(yi)(yi)(yi)方面,美国(guo)(guo)12月加(jia)息预(yu)期(qi)(qi)(qi)进(jin)一(yi)(yi)(yi)步强(qiang)化(hua),但(dan)长(zhang)期(qi)(qi)(qi)加(jia)息预(yu)期(qi)(qi)(qi)放缓(huan),美元(yuan)回(hui)调(diao),压(ya)力缓(huan)解(jie)(jie),另一(yi)(yi)(yi)方面,阶段(duan)协议给出进(jin)一(yi)(yi)(yi)步谈判的(de)时间余地,也(ye)令市(shi)场有(you)(you)(you)了(le)更长(zhang)的(de)缓(huan)冲空间。近期(qi)(qi)(qi)本身镍价(jia)已经在会(hui)谈前(qian)止跌反(fan)(fan)弹,那么会(hui)谈结(jie)果对(dui)(dui)于资本市(shi)场情绪形成利(li)好提振(zhen)(zhen),将有(you)(you)(you)助(zhu)于风险资产,尤其是前(qian)期(qi)(qi)(qi)调(diao)整的(de)有(you)(you)(you)色(se)修复反(fan)(fan)弹。当然因(yin)为(wei)当前(qian)的(de)结(jie)果市(shi)场此(ci)前(qian)有(you)(you)(you)一(yi)(yi)(yi)定(ding)的(de)反(fan)(fan)映(ying),因(yin)此(ci)兑(dui)现的(de)利(li)好预(yu)期(qi)(qi)(qi)继续提振(zhen)(zhen)的(de)持(chi)续性(xing)(xing)仍(reng)有(you)(you)(you)待其它因(yin)素(su)的(de)配合,目前(qian)来(lai)(lai)(lai)看暂视为(wei)一(yi)(yi)(yi)轮阶段(duan)反(fan)(fan)弹过程(cheng)。从产业影(ying)响因(yin)素(su)来(lai)(lai)(lai)看,国(guo)(guo)内镍矿石库(ku)(ku)存(cun)有(you)(you)(you)所下降,菲律宾季(ji)节性(xing)(xing)的(de)发货(huo)量下滑已经有(you)(you)(you)所显现,供应端压(ya)力有(you)(you)(you)所下降。从电解(jie)(jie)镍库(ku)(ku)存(cun),降幅有(you)(you)(you)所放缓(huan),进(jin)口窗口关闭,采购低迷。后期(qi)(qi)(qi)镍铁(tie)国(guo)(guo)内产能(neng)释放时间可能(neng)有(you)(you)(you)所延期(qi)(qi)(qi),这对(dui)(dui)镍压(ya)力有(you)(you)(you)所缓(huan)解(jie)(jie),叠加(jia)年(nian)末有(you)(you)(you)新的(de)三元(yuan)材(cai)料(liao)(liao)产能(neng)投(tou)放预(yu)期(qi)(qi)(qi)可能(neng)对(dui)(dui)镍需求略有(you)(you)(you)拉动,而硫酸镍相对(dui)(dui)镍价(jia)价(jia)格有(you)(you)(you)优势或(huo)逐渐提振(zhen)(zhen)镍价(jia)。不锈钢库(ku)(ku)存(cun)11月下旬逐渐有(you)(you)(you)回(hui)落(luo),后期(qi)(qi)(qi)也(ye)有(you)(you)(you)部分停产检修的(de)消息,价(jia)格料(liao)(liao)稳。从当关注宏(hong)微观共振(zhen)(zhen)来(lai)(lai)(lai)看,影(ying)响从偏空向中(zhong)性(xing)(xing)略阶段(duan)偏多转(zhuan)变(bian),短期(qi)(qi)(qi)反(fan)(fan)弹可能(neng)延续,但(dan)注意宜以阶段(duan)反(fan)(fan)弹对(dui)(dui)待。

锡:

对(dui)于锡(xi)来(lai)讲,G20峰(feng)会(hui)提(ti)振锡(xi)市场(chang)(chang)下(xia)游(you)生产情况,利(li)好锡(xi)消费。在(zai)供应端持续收紧情况下(xia),基(ji)本(ben)面利(li)好。此前由于中美贸易进展的不确(que)定性(xing),影响下(xia)游(you)企业采(cai)购(gou)生产,但目前企业库存已(yi)达(da)临界点,因此G20峰(feng)会(hui)的结果(guo)提(ti)振市场(chang)(chang)信心,基(ji)于此,我们认为周一(yi)锡(xi)价大概(gai)率反弹上涨。

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